기업분석 : 대상(청정원)

연일 뉴스에서 원자재 가격 상승에 대해 이야기하고 있다. 수요도 수요이지만 해상 운임 가격 상승으로 인해 원자재 렐리가 이어지고 있다. 곡물 가격이 오르면 식품주가 좋을 것이라는 것을 좀 듣긴 들었는데 처음엔 선뜻 받아들여지지 않았다. 원자재가 오르면 식품 가공업체에서는 원가가 오르는 거니 오히려 수익률이 감소할 건데 왜 좋다고 하는 것인지 이해가 되지 않았다. 하지만 원자재 가격이 올라 제품 가격을 올려놓은 상태에서 원자재 가격이 하락하게 되면 마진이 좋아져 주가가 오르게 된다. 이 투자 아이디어를 가지고 기업을 분석했다. 아래의 링크를 참고하여 요약했다.

https://m.cafe.naver.com/ca-fe/web/cafes/11525920/articles/187865?fromPopular=true&useCafeId=true

언젠간 몰빵을 해도 좋을 음식료/식품주.. 대상

 

! 투자 아이디어

1) 원자재 값이 상승하면 식품가공업체는 마진이 준다. (주가가 싸진다)
2) 원자재 상승에 따라 제품 가격을 올리면 마진이 유지된다. (주가가 횡보한다)
3) 제품가격을 올려놓았는데 원자재 가격이 하락하면 마진이 상승한다. (주가가 상승한다)
* 현재는 1)과 2)의 상태에 해당한다고 보면 된다. (대상의 경우 제품 가격을 올리기 전이다)

! 분석기업 : 대상

흔히 알고있는 청정원이라고 생각하면 된다. 다만 식품사업 외에도 소재사업을 영위하고 있다.

- 내수(83%), 수출(17%)로 식품 기업답게 내수 위주이다.
- 식품은 61%를 차지하지만 정체기이다. (CJ 제일제당의 비비고 와 같이 히트상품을 내놓지 못했다)
- 소재는 26% 이지만 성장세이다. (전분당, 라이신)

! 소재사업 (전분당)

- 대상의 소재사업은 여러 가지가 있지만 크게 전분당과 라이신이며 여기서는 전분당을 위주로 살펴보려 한다.
- 전분당은 설탕의 대체제로 생각하면 된다. 주원료는 옥수수이며 이 옥수수의 가격이 오르게 되면 마진이 감소하게 되며 전분당의 가격 인상 압박을 받게 된다.
- 대상의 전체 원재료 매입 현황 : 옥수수가 과반이 넘음을 알 수 있다.

- 이를 통해 옥수수 원가가 전체 영업이익에 직접적 영향을 끼치게 됨을 알 수 있다.

! 과거 옥수수 가격과 주가와의 비교

1) 2002 ~ 2006년

- 2002~2004년 옥수수 가격이 오르자 대상의 주가는 하락
- 가격 인상 압박을 받던 대상은 2004년 2월 전분당 가격을 인상
https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=015&aid=0000688141

전분당값 18% 인상 식음료 후폭풍 예고..대상.신동방, 내달부터

- 2005년 즈음해 옥수수 가격이 떨어지자 대상의 주가는 급격히 상승
- 그리고 2007년에 옥수수 가격이 오르자 주가가 급락
- 그다음에 옥수수 가격은 하락했으나 2008년 금융위기 때문에 상승하지 못했다.
- 옥수수 가격

- 대상 주가

2) 2010 ~ 2016년
- 2010 ~ 2012 옥수수 가격이 급등하자 대상의 주가가 바닥을 친다
- 2013 년부터 옥수수 가격이 하락하자 대상의 주가가 상승한다.
- 2013년 1월 전분당 가격을 올린다
https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=011&aid=0002295198

대상, 전분당 가격 인상 호재에 7% 치솟아 신고가

- 옥수수 가격

- 대상 주가

 

! 결론

 

1) 옥수수 가격이 올라가면 대상의 주가는 하락(현재는 횡보)한다
2) 마진 압박을 받은 대상은 전분당 가격을 인상한다
3) 전분당 가격이 인상된 상태에서 옥수수 가격이 하락하면 마진이 증가해 주가가 상승한다.
- 현재 옥수수 가격

 

- 현재 대상 주가

- 대상은 가격 인상을 고려하고 있다.
https://www.news2day.co.kr/article/20210518500069

“대상, 하반기에는 가격 인상을 통해 실적 회복 구간에 진입할 것”

! 언제 EXIT 해야 할까

- EPS가 꺾일 때쯤, 과거엔 14년 3월