(기업분석) _ 에이치시티(HCT) short report

 

! 뭐하는 회사인가

 

크게 시험인증 서비스와 교정을 하는 업체이다

 

1) 시험인증 서비스 : 정보통신, 자동차전장, 배터리 및 이를 응용한 에너지 저장장치 제품의 시험인증

 

2) 교정사업 : 측정기기, 표준물질등이 기준에 맞게 되어있는지 확인하고 바로잡는 사업

 

 

! 정량적 분석

 

- 매출관련

 

매출은 꾸준히 상승중이고

 

 

- 이익관련

 

이익은 증가세이나 꺾였다. 21년에 capex투자가 있었고 그에따른 비용이 들어갔으리라 추정

 

 

 

- 판관비관련

 

 

- 현금흐름

 

영업활동현금흐름은 꾸준히 +이며 FCF는 21년 투자가 있었을 때 - 22년에 바로 +로 전환되었음

 

 

- 주주환원

 

자사주 소각은 없고 취득만 있다. 22년에 자사주를 처분해서 임원들에게 성과급을 주었고 임원들은 100%를 다 썼는지는 모르겠으나 자사주를 매입하였다,

 

현금배당이 없어지고 주식배당역시 줄었다고 생각했는데 금액을 계산해보니 그래도 배당률은 맞춰줬다.

 

- 연구개발비

 

연구개발비가 늘어나고 있는데 22년에는 무형자산으로 처리했다. 안좋은 모습이다. 그전에는 비용으로 처리했는데. 이미지가 확 안좋아진 상황이다.

 

- 시장점유율

 

경쟁이 치열하다. 그래도 점유율은 잘 가져가고 있다. 사업보고서에 있는데 1년 후행하여 표시해준다.

 

- 성장징후

 

16년 상장하여 상장자금을 2017년에 투자했고 사업을 잘 영위해오다가 다시 21년에 투자를 집행했다.

 

감가상각비가 줄지 않는다.

 

 

- 주식퀄리티

 

재고자산회전율은 재고자산이 거의없는 특성상 뺐다. 매출채권회전율과 부채비율은 나쁘지 않다.

 

- 현금비율

 

현금이 그리 많아보이진 않고

 

- 경영자체크

 

이익잉여금이 늘어나는 모습은 나쁘지 않으나(주주에게 손을 벌리진 않음) 연구개발비를 무형자산으로 처리한 모습이 좋아보이지 않는다.

 

! 내러티브

 

1) 사업다각화

 

시장점유율은 위에 보듯이 지속적으로 보합 및 상승중이다. 거기다가 통신, 전자기기, 배터리, 방산, 바이오 등 서업을 다각화해나가가고 있다. 문어발식 사업확장처럼 보여도 결국 시험인증과 교정 사업을 하는 것임으로 본질은 같다. 그 결과로 매출이 꾸준히 상승 중이다

 

https://n.news.naver.com/article/015/0004490461?sid=101

에이치시티-한국원자력연구원, 초고집적 반도체 사업 업무협약

 

https://n.news.naver.com/article/001/0012299431?sid=100

방산기술연구소, 민간 전문기업과 시험평가 협력키로

 

https://n.news.naver.com/article/001/0012345988?sid=100

한국항공우주 고정익사업본부, 에이치시티와 MOU…"경쟁력강화"

 

https://www.asiatoday.co.kr/view.php?key=20210805010002902

국내 민간 최초 군용·산업용 배터리 전용 방폭 시험동 준공

https://n.news.naver.com/article/030/0003026862?sid=105

에이치시티, 표준물질 생산보급 사업 진출…국내 최초 폴리스티렌 표준입자 국산화

 

http://www.dynews.co.kr/news/articleView.html?idxno=665016

호서대, ㈜에이치시티와 합작법인 ‘에이치바이오’ 설립 - 동양일보

 

2) 해외사업 확장

 

국내 시장의 경쟁이 치열하니 해외로 확장을 해나가는 모습이다. 미국에 200억정도를 투자하여 건물 및 시험장비 등을 취득하고

 

https://n.news.naver.com/article/015/0004577450?sid=101

에이치시티 "美법인, 캘리포니아 모건힐 소재 건물 취득 예정"

 

인도네시아 쪽도 확장 중

 

https://n.news.naver.com/article/018/0005483153?sid=100

에이치시티, 인도네시아 신사옥 완공…"글로벌 시험인증 역량 강화"

 

! 투자포인트

 

1) GOOD

 

- 꾸준한 매출의 성장 및 지속적 사업 확장

 

- 해외사업 진출로 인한 한단계 더 높은 성장 및 벨류를 받을 가능성

 

2) BAD

 

- 산업 특성상 유형자산의 투자가 지속적으로 이뤄져야 하고 실제로 2017년 대규모 투자를 한 후 4년 뒤 다시 대규모 투자를 함. 감가상각비는 계속해서 늘고 있음

 

- 사업다각화 등 경영능력은 좋아보이나 차별화된 기술력의 관점은 확신이 없음

 

- 연구개발비를 무형자산 처리한 것이 좀 쎄함

 

! 벨류에이션

 

- 차트상 저점

 

- PBR 밴드 역시 저점

 

현재 PBR 0.73배

 

- 21년도의 투자가 성과를 거둬 3년 연속 15%의 ROE를 낼 수 있다고 가정시 적정 PBR 1.14 현 PBR대비 기대수익률 56%, 5년연속 15% ROE를 낼 수 있다고 가정시 71% 수익 낼 수 있음. 한 50% 정도의 수익은 낼 수 있을 것 같은데. 이정도 수익률을 가지고 이 기업에 투자하는 건 뭔가 착 땡기지가 않음.

 

! 결    론

 

처음에 3년간의 현금흐름이 괜찮은 상태에서 CAPEX가 늘어나 좋은 기업을 발견한 것 같아 설레는 마음이 들었는데, 정량분석까지 해보니 조금 김이 빠지는 느낌이다. 손해볼 것 같은 느낌이 드는 종목은 아니고, 성장또한 이뤄낼 것이지만, 유형자산투자가 꾸준히 받춰줘야하고 감가상각비가 언제 감소할지 모르는 상황에선 과연 주주에게 성과가 떨어질까 싶다. 배당은 꾸준히 하고 있고 자사주도 매입하지만 소각은 없고 팔아버렸으니 말이다. 게다가 대표이사가 바뀐 영향인지는 모르겠지만 연구개발비를 무형자산처리한게 계속 걸린다. 걸리는게 있으면 놓고 가는게 맞는 것 같다. 이 주식이 오르더라도 말이다.