아이센스 _ 기업분석

아이센스 홈페이지

 ! 기업소개

 

 - 기업정보 (네이버 금융)

 

• 2000년 설립되었으며 혈당측정기 및 혈당 측정 스트립, 혈액분석기와 같은 화학 및 바이오센서 등을 개발, 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있음.
• 주요 사업부문으로는 당뇨병 환자 및 정상인 누구나 자신의 혈당 수치를 자기가 직접 측정할 수 있게 해주는 자가혈당측정기와 혈액 분석기 부문으로 구성됨.
• 0.5㎕ 채혈량과 5초 측정 속도의 사양을 갖춘 케어센스를 개발, 출시한 이후 세계시장에서 기술력을 인정받고 있음.

기업 정보 _ 네이버금융

 - 주요 제품 : 자가혈당측정기가 매출의 80%를 차지하고 있으며 주 수입원이다. 현장진단기 POCT는 매출의 약 10%를 차지한다. 연속혈당측정기는 회사의 미래 성장동력이며 현재 개발 중이다.

 

 ! 투자 포인트

 

 1. 준수한 정량적 수치 (21.3q까지, 21.4q는 뒤에 설명)

 

  1) 재무 관련

 

 - 재무 관련 지표는 21.3q까지 계속 괜찮은 모습을 보여주고 있다.

 - 21.4q에 안 좋아지는 모습을 보이는 데 이는 뒤에 가서 설명하겠다.

 

 2) 현금흐름

 - 좋은 현금흐름은 영업활동 현금흐름 및 FCF + , 투자활동 현금흐름 및 재무활동 현금흐름 -이다. 21.3q까지는 좋은 현금흐름을 보여주었다. 21.4q에 급격한 변화를 보여주는데 이는 이 기업의 성장전략이 발현되었다는 의미이다. 뒤에서 설명하겠다.

 

 2. 정량적 수치로 판단한 성장전략 (21.4q)

 

 - 위의 현금흐름을 보면 영업활동 현금흐름이 소폭 감소했고, 투자활동 현금흐름은 급격한 - 로 CAPEX가 늘어났음을 알 수 있으며, 차입금으로 인해 재무활동 현금흐름은 늘어났고, 이에 따라(유형자산 투자로 인해) FCF가 급격히 감소했음을 알 수 있다.

 

 - 이러한 현금흐름은 그동안 현금흐름이 좋지 않고, 부채비율이 높은 기업에겐 위험신호일 수 있지만 아이센스같이 지난 몇 년간 현금흐름이 좋았던 기업에겐 새로운 성장 전략이 발현되었다는 것으로 판단할 수 있다.

 

 - 재고자산이 점점 늘어난다는 것은 늘어날 매출에 대한 대비이며, 점진적으로 증가하는 임직원 역시 매출 증가에 긍정적 신호이다.

 

 - 급격한 CAPEX의 증가는 매출을 증가시킬 유형자산의 투자가 이루어졌다는 의미이다. 이러한 투자는 유상증자와 CB, BW와 같이 주주에게 부담이 되는 방향이 아니라 은행에서 3%대의 대출을 통해 이루어졌다. 

 

 - 이로 인해 재무적 지표와, 현금흐름에서 안 좋은 모습을 보이지만 이는 충분히 감내할 수준이다. 

 

 3. 정성적인 성장전략

 

 1) 생산시설 확충 

 

https://www.wowtv.co.kr/NewsCenter/News/Read?articleId=A202110070244&t=NN 

아이센스 송도에 생산시설RD센터 260억원 투자

 - 위의 정량적 성장전략의 수치는 송도에 생산시설 및 RD센터 투자로 인해 나타난 것이다. 이는 자가혈당측정기 및 POCT의 생산능력을 30% 향상시킬 것이며 이는 매출 증가로 이어질 것이다. 

 

 - 또한 이곳에 차기 성장전략인 연속혈당측정기 연구시설이 들어선다고 한다.

 

 2) 회사의 성장동력 _ 연속혈당측정기 

 

http://www.docdocdoc.co.kr/news/articleView.html?idxno=2018397 

아이센스 "연속혈당측정시스템 국내 확증 임상시험 승인" - 청년의사

 

https://www.hankyung.com/it/article/202204068141i

'자가혈당 측정기 1위' 아이센스…"앱과 연동해 실시간 당뇨 관리"

 

 - 기존의 자가혈당 측정기는 시장규모가 작아지고 있으나, 연속혈당측정기 시장은 급격히 커질 것이라 생각한다.

 

 

 - 정책적으로도 수혜를 받을 것이라고 본다. 

 

https://www.joongang.co.kr/article/25041186

윤석열 "임신성·성인 당뇨 환자에 연속혈당측정기 건강보험 지원"

 

 ! 주     가

 

 - 아무리 정량적 지표가 좋고, 성장 전략이 좋아도 주가가 높다면 소용이 없다. 이미 이러한 상황을 주가가 안고 있다는 의미이기 때문이다.

 

 - 투자의 참고 지표로 삼는 사경인의 적정주가 산정방법을 적용해봤을 때 아이센스의 적정주가는 2만 원이었다, 현재 주가인 3만 원대와 큰 괴리가 있다.

 

 - 하지만 이번 주주총회에서 17만 주의 주식매수권이 결정되었고 매수자는 회사의 임원이다. 가격은 28,550원으로 그 당시 주가와 비슷했다. 2년 후부터 행사할 수 있는 데 회사의 임원이 이러한 주식매수선택권을 부여받았다는 것은 이 임원들이 추후 회사의 사업이 잘 진행될 것이고 28,550원보다 훨씬 더 주가가 오를 것이라고 판단했다고 해석할 수 있다. 단순히 말해 현재 주가가 저평가되어있다는 의미이다.

 

 

 - 주식의 2세 증여도 진행 중이라고 하는 데 조금 더 알아봐야 할 것 같다. 증여가 진행 중이라면 이 역시 좋은 신호로 받아들여야 한다. 경영자가 현재 시점의 주가가 저평가되어 있다고 판단될 때 증여를 하기 때문이다.

 

 - 차    트 : 장기간 횡보 중이다. (월봉)

 

월봉

 

 ! 대 주 주 

 

 - 대주주 지분이 적은 것은 좀 아쉬우나, 주주총회 후기를 보면 주주의 뒤통수를 칠 것 같지는 않다.

 

https://blog.naver.com/cart10101/222682881251

[아이센스] 주주총회 후기. 황금낙하산/CW/BW한도 증액. 2대 주주 반대로 부결.

 

! 리 스 크

 

 1) 자가혈당측정기(BGM) 시장의 크기가 감소 중이다. 주요 매출이 여기서 나오고 있는 중이니 안 좋은 소식이다. 송도공장에서 캐파 증가 소식도 들려오고 있는 상황인데 말이다. 하지만 전 세계적 시장에서 아이센스가 차지하는 점유율은 작은 상황이라 크게 문제가 되지 않을 것이라고 본다. 점유율 자체는 계속 상승 중이니 말이다. 또한 더 큰 성장동력은 연속혈당측정기(CGM)이다.

 

  2) 연속혈당측정기의 임상 지연

 

 - 크게 걱정하지 않는다. 시일은 늦어질 수 있으나 결국 해낼 것이라고 본다. 기술력에 대한 판단은 어렵지만, 임원의 주식매수나, 2세 증여는 회사의 미래를 낙관적으로 볼 때 나타난다.

 

 ! 마 치 며

 

 작은 비중으로 아이센스를 매수했다. 22년은 투자의 시기고 매출 증가는 23년부터 나타날 것이라 생각하는데 22년은 주가가 떨어질 수도 있다고 본다. 조금씩 사모을 생각이다.